港股創2018年以來最長連漲紀錄，中國資產的牛市來了嗎？

調整多年的港股市場，今年終於有所起色，從今年初的低點反彈以來，港股市場累計漲幅超過了20%，達到了技術性牛市的標准。截至本周收盤，恆生指數創出年內新高，並有效突破了年线位置。

港股重新步入技術性牛市，特別是在五一期間，港股市場出現了加速上漲的走勢，並罕見出現了九連漲走勢，創出了2018年以來最長連漲紀錄，港股市場已經變成了多頭主導的市場。

這一輪港股牛市的推動力量在哪裏？

第一個推動因素，港股自身的超低估值優勢，成爲全球資本的避險港灣。本來，A股市場的估值已經很低了，但港股市場的估值還比A股便宜。而且，港股市場的市場化程度更高，更容易受到全球資本的青睞。

第二個推動因素，港股政策紅利陸續出台，爲股市上漲創造出有利的條件。其中，包括滬深港通的擴容、優化基金互認安排、REITs納入滬深港通等，這些措施都會爲港股市場帶來增量資金的補充。港股的部分優質資產，對南向資金的吸引力還是非常高的。

第三個推動因素，美聯儲降息預期，2024年以來市場對美聯儲降息的預期抱有比較大的期待。但是，美聯儲遲遲未能降息，新興市場承受着較大的拋售壓力。不過，隨着美聯儲降息預期的升溫，將會改變港股市場原來的估值定價體系，對港股資產構成了利好的預期。

第四個推動因素，人民幣匯率持續回升，作爲資產價格的價格錨定，人民幣匯率回暖對港股資產、A股資產構成了一定的提振影響。

港股市場已經確立技術性牛市，市場有望挑战更高的位置。但是，對港股市場而言，其交易成本、股息稅成本依然較高，或多或少削弱了港股市場的投資吸引力。

舉一個例子，港股市場實行印花稅雙邊徵收模式，高昂的印花稅成本，也會降低資金投資港股的熱情。此外，通過港股通投資港股上市公司，特別是高息港股資產，投資者需要承受比較高的股息紅利稅。假如某上市公司的主營業務在國內，注冊地點卻在境外，那么它的股息紅利稅將高達28%。

如果港股市場的印花稅成本、港股通的股息紅利稅成本得到顯著降低，那么將會從很大程度上提升港股市場的投資吸引力，這樣也會更好留住長期資金，爲港股市場提供源源不斷的增量資金補充。

提升港股市場的估值定價水平，關鍵要看流動性。只有港股市場的流動性得到實質性的提升，整個市場的投資生態得到明顯改善，那么才能夠進一步提升港股市場的估值定價水平，並與美股等成熟股票市場的估值定價水平接軌。

與全球主要股票市場相比，A股與港股仍然處於估值底部位置，一旦市場的流動性顯著提升、賺錢效應得到恢復，那么中國資產的估值水平也會得到顯著提升，中國資產的投資吸引力也會得到實質性的增強。