九連漲！港股已步入牛市？

“五一”假期期間，中國資產大幅拉漲，港股表現最爲亮眼。截至5月3日，香港恆生指數已連續9個交易日收漲，創2018年以來最長連漲紀錄。沉寂已久的港股爲何大漲？是否已步入牛市？

東證期貨宏觀策略高級分析師王培丞認爲，港股大漲一方面是外資持續流入造成資金面改善。近期港股成交額明顯放量，“五一”假期期間，在缺乏南向資金买盤推動的情況下，恆指和恆科指成交額依舊處於階段性高位，表明外資是本輪上漲的主要力量。另一方面，國內政策預期利好權益資產。近期，財政部公开發文表態支持央行“下場”購买國債。央行相關負責人也提出，央行在二級市場开展國債买賣，可以作爲一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。中共中央政治局4月30日召开會議指出，要靠前發力有效落實已經確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。要及早發行並用好超長期特別國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的財政支出強度，確保基層“三保”按時足額支出。

“港股上漲的本質原因是全球股市動蕩引發外資再平衡。可以看到，由於地緣衝突升溫、美國通脹反復，以及日元匯率波動較大等因素造成美股、日股等權益資產承壓。港股本身具有低估值、高紅利、ROE拐點到來的三重確定性，因而外資對相關資產持看多態度。”王培丞稱。

根據香港交易所發布的相關數據，截至2023年年底，香港2609家上市公司中，內地企業有1447家，股票市值佔比則達到76%，成交金額佔比達87%，滬港通、深港通合計佔港股日均成交額比例達29.62%。中國經濟基本面是影響港股走勢的重要因素。

“在此輪上漲中，中國資產重新受到全球投資者關注。”弘業期貨股指研究員平帥表示，近期外匯市場中，人民幣、港幣持續大幅升值，日元加速貶值。同時，國際機構也上調了A股和港股的投資評級。近期，美聯儲宣布維持聯邦基金利率不變，符合市場預期，但縮表放緩的表述也使得美元資產逐漸降溫，對於中國資產形成利好。

從技術形態來看，自1月23日起，恆生指數开始震蕩上行，截至5月3日收盤，恆生指數區間漲幅已超過20%，達到技術性牛市的標准。那么，港股是否迎來全方位牛市？

“港股或已進入拐點，對於港股的空頭思維需要轉變。”海通期貨股指分析師許青辰告訴期貨日報記者，考慮到近期港股資金面與情緒面均出現積極改善，短期來看，港股仍有上漲慣性。從中期角度來看，港股調整的時間和幅度歷史罕見，風險溢價顯著高於海外股市。當前恆生指數的風險溢價已處於2016年以來25%以上分位數的水平，對比港股代表性股票與美股同類個股的估值，港股具有明顯折價。恆生指數能否進一步打开上行空間，仍需要經濟基本面的持續轉好帶動盈利端的預期上修以及海外無風險利率不再上升。

“流動性方面，美債利率的見頂有助於港股流動性的好轉，海外資金考慮到美聯儲降息的機會更低，因此轉往港股這個估值窪地。同時，在內地低利率環境下，港股高股息標的性價比更加凸顯。4月19日，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，從政策影響來看，市場普遍預期上述措施將對港股流動性產生重大利好。”許青辰說。

“從技術形態來看，此輪上漲早已突破原有的震蕩區間，形成上漲形態，但加速過快，且5月第一個交易日即產生缺口，後續極有可能出現補缺口行情，整體將會呈現震蕩上行走勢。在衆多因素影響下，港股已然進入拐點，將對A股產生積極影響。”平帥稱，港股市場中，科技、生物醫藥、消費等板塊優質標的集中，且估值受市場風險偏好影響較大，應重點關注，但是需要注意資金風向變動帶來的市場波動風險。

不過，王培丞認爲，雖然港股近期表現較好，但對於近三年的下行周期是否結束仍需慎重考慮，外資的再平衡交易不能等同於左側交易。

“港股市場有其特殊性，一方面港交所上市公司中超過70%是內地企業，另一方面港股參與群體中外資佔據主導地位。對於港股而言，分子、分母端定價因素的背離時有發生。另外，港股本身是一個缺乏流動性的市場，恆指成分股的日均成交額遠小於A股市場。因此，投資港股一定要注意流動性風險。”王培丞建議，指數化投資是較好的參與港股的方式，可以規避個股的流動性風險。此外，近期港股上行幅度較大，外資交易盤流入的持續性仍面臨考驗，跟隨國內穩增長、促消費、房地產去庫存等政策落地情況去參與右側機會是較爲穩妥的方式。