湧峰中國龍：加息周期結束了嗎？

美國10月CPI同比升3.2%，爲今年7月來新低，低於預期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，爲2021年9月以來新低，預期爲持平於4.1%。芝商所“美聯儲觀察”顯示，美聯儲12月維持利率不變的可能性接近100%，2024年首次降息的預期也進一步提前。

10月美國CPI和核心CPI回落程度均超出市場預期，CPI和核心CPI環比增速雙雙降至0%和+0.2%，低於上月+0.4%和+0.3%。具體來看能源和住宅價格走低是通脹降溫的主要原因，WTI原油價格自10月20日以來下行至75.83美元/桶，已抹平7月下旬以來全部漲幅，美國汽油零售價格也已回落至今年3月水平，受油價下跌帶動汽油分項環比增速從上月+2.1%回落至-5.0%，環比拉動率達到-0.18%，是CPI環比放緩的最主要因素；核心CPI中，除食品和能源外的商品分項環比小幅回升0.3個百分點至-0.1%，其中二手車同環比回升貢獻了最大漲幅，但整體仍處於下行通道；核心服務分項環比增速則較上月下降0.3個百分點至0.3%，主要來自於居所分項上漲速度明顯放緩，其中主要居所租金價格環比增速爲+0.5%，持平於上月；自有房等價租金價格環比增速爲+0.4%，上月爲+0.6%。後續來看住房降速對年末通脹位置更加關鍵，根據興業證券研究，領先房租CPI約13個月的使用實時市場租金編制的Zillow房屋租金指數（ZORI）自2022年3月以來持續下降，房租通脹滯後下行的整體趨勢確定，由於房租分項在CPI中的權重超過30%，11月和12月的下降速度將影響年末通脹讀數下探的位置。

       美國通脹超預期降溫以外，經濟數據亦透露出實體放緩的跡象，美國10月份零售銷售額環比下滑0.1%，爲今年3月份以來首次下滑，但降幅小於經濟學家預期的0.3%；美國上周初請失業金人數爲23.1萬人，爲8月19日當周以來新高，預期22萬人；美國10月工業產出環比降0.6%，預期降0.3%，前值升0.1%。CPI、非農就業等經濟數據陸續低於市場預期，令市場完全不相信繼續加息的可能，十年期美國國債利率迅速走低。不過值得注意的是，衡量金融環境緊張程度的指標高盛金融狀況指數持續大跌，兩周就跌掉8-10月份漲幅的一半，與今年1月相比持平；同時根據華創證券研究，美聯儲高級信貸經理調查（SLOOS）顯示，三季度商業銀行收緊大中型企業信貸的佔比降至33.9%，降幅16.9%，美聯儲加息過程中商業銀行放貸意愿反倒有所擡升。這意味着年初市場基於衰退預期而對未來降息太過樂觀以致於美聯儲不得不重回緊縮的情景可能再次重演，而當前金融狀況下降過快的結果是打消降息預期或比年初要更快。因此現在判斷聯儲轉向降息可能還過早，近期美聯儲一些官員再次發表鷹派發言也證明美聯儲對降通脹問題的謹慎態度，美國國債利率或尚未進入趨勢性下行通道。

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