美股波動與港股崛起：美聯儲議息會議後的市場格局
美聯儲5月議息會議以“平淡”收場，市場幾乎沒有得到任何自己希望得到的確切消息。多頭和空頭似乎也都沒找到最准確的信息，結果，市場表現更爲平淡——美股、美債以及美元，幾乎都在窄幅區間震蕩。
鮑威爾的講話透露出的信息有如下幾點：首先，加息周期已經結束，下次會議的加息是’unlikely’，換言之，加息不會是未來的政策選項;第二，現在缺乏降息的確定性條件，降息需要兩個觸發因素：第一是通脹快速下行，第二是勞動力市場突然崩盤。很顯然，美聯儲和市場對這兩個觸發條件都沒有信心。
由於鮑威爾沒有像市場擔憂的那樣過度強硬，他的講話反而被認爲是偏鴿派。但即使如此，這樣的一些信息，對市場來說，仍然是不足夠的。總體而言，市場表現出了對於美國經濟的不適應性，強行把美國經濟套用在過去30年的框架中，似乎並不是一個最科學的做法，但又找不到更加可靠的路徑。
由於找不到更有營養的信息，市場表現十分平淡。但美股衝高回落，在很大程度上表現出股票投資者在面臨宏觀不確定的猶豫心態。在議息會議前，AI熱門股票超微電腦（SMCI US）業績不及預期，結果被大幅殺跌，在一定程度上表現出成長板塊仍然受到高利率的壓制。
從這個角度而言，市場仍然會把關注的焦點放在港股上。4月以來，恆生指數的表現亮眼，遠超美股。這在很大程度上表明市場在重新定價美國貨幣政策的同時，也开始在重新定價中國經濟的表現。
美聯儲5月議息會議以“平淡”收場，市場幾乎沒有得到任何自己希望得到的確切消息。多頭和空頭似乎也都沒找到最准確的信息，結果，市場表現更爲平淡——美股、美債以及美元，幾乎都在窄幅區間震蕩。
鮑威爾的講話透露出的信息有如下幾點：首先，加息周期已經結束，下次會議的加息是’unlikely’，換言之，加息不會是未來的政策選項;第二，現在缺乏降息的確定性條件，降息需要兩個觸發因素：第一是通脹快速下行，第二是勞動力市場突然崩盤。很顯然，美聯儲和市場對這兩個觸發條件都沒有信心。第三，關於美國經濟新常態的討論开始浮出水面，其中不僅包括潛在經濟增長率，也包括失業率和通脹等關鍵問題。從這個角度而言，美聯儲未來的降息路徑不會是rule-based,而是會傾向於dynamic approach，也就是更加關心經濟的動態表現而相機抉擇。
此外，美聯儲宣布將從6月开始放緩資產負債表縮減的步伐，計劃將美債減持速度從每月600億美元降至250億美元，抵押貸款支持證券減持速度維持在每月350億美元不變。放緩縮表的討論從年初开始，但直到5月才有定論，在一定程度上也表明美聯儲的整體行動晚於之前的時間表。關於放緩縮表，鮑威爾表示主要是考慮到減少貨幣政策的限制性，但同時與利率政策又是兩個不同的路徑，放緩縮表與保持利率在高位並不矛盾。從這個角度而言，市場本身將放緩縮表作爲降息的前奏，目前而言似乎也有些難以自圓其說。
由於鮑威爾沒有像市場擔憂的那樣過度強硬，他的講話反而被認爲是偏鴿派。但即使如此，這樣的一些信息，對市場來說，仍然是不足夠的。總體而言，市場表現出了對於美國經濟的不適應性，強行把美國經濟套用在過去30年的框架中，似乎並不是一個最科學的做法，但又找不到更加可靠的路徑。
由於找不到更有營養的信息，市場表現十分平淡。但美股衝高回落，在很大程度上表現出股票投資者在面臨宏觀不確定的猶豫心態。在議息會議前，AI熱門股票超微電腦（SMCI US）業績不及預期，結果被大幅殺跌，在一定程度上表現出成長板塊仍然受到高利率的壓制。
短期而言，市場只能通過更多的經濟數據來判斷未來美國貨幣政策的走向，這也意味着關於降息的交易將變得“碎片化”，而只有經濟數據指向相對一致時，市場的利率預期才會更加穩定，從而整體的宏觀交易才能找到方向。
從這個角度而言，市場仍然會把關注的焦點放在港股上。4月以來，恆生指數的表現亮眼，遠超美股。這在很大程度上表明市場在重新定價美國貨幣政策的同時，也开始在重新定價中國經濟的表現。在過去的幾天中，北京开始放松非核心區域的住房限購引發市場的關注，港股和A股的房地產板塊也出現了久違的行情。而未來幾天五一黃金周的出行數據無疑會得到更多的關注，總體而言，投資者對於港股的信心有明顯的上升。而推升這一輪港股行情的，主要是南下資金。由於港股近期表現出色，一些海外資金也开始出現增倉。從這個角度而言，市場短期對於人民幣的看法也會偏正面。
在五一假期中，日元也受到了高度關注，一方面，日元的大幅貶值吸引了大量的遊客，另一方面，日元從160一线受到了強力的狙擊，這被廣泛認爲是日本官方的幹預行爲。從匯市來看，由於美元利率處於高位，做多美元仍然是一個相對主流的交易，但邊際上而言，眼下最大的變化來自於中國經濟展望改善以及日元的官方幹預，因此不排除有資金unwind美元多頭。由於在6月議息會議前，市場很難找到宏觀交易的主題，美元指數大概率會處於震蕩。從這個角度而言，一些相對結構性和區域性的交易主題，可能會受到市場的青睞。
注：本文來自國君證券發布的《【國君國際宏觀】你看到的是美聯儲，我看到的是港股》；周浩、孫英超
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