賽力斯(601127.SH)一季度營收淨利雙增長 光大證券上調盈利預期給予买入評級

4月29日，賽力斯(601127.SH)發布2024年一季報和2023年年報。基於AITO問界系列市場表現持續向好和降本增效、技術創新等多重舉措，賽力斯今年一季度迎來營收淨利雙增長：一季度營收265.61億元，同比增長421.76%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.20億元，毛利率提升至21.5%。

多家機構最新研報認爲，在今年價格战持續白熱化競爭態勢下，賽力斯交出這樣的成績單大超預期。光大證券指出，一季度超預期主要受益於問界規模交付帶動的毛利率改善以及期間費用率下降，預計公司業績有望實現逐季改善，上調公司至“买入”評級。方正證券表示，三款車型熱銷、價量齊升向上通道开啓，利潤有望加速釋放，給予推薦評級。

一季度毛利率達21% 遠超行業平均水平

行業極度內卷的情況下，賽力斯一季度爲何能實現淨利潤轉正?強勁增長的新能源汽車業務無疑是關鍵因素。今年第一季度，賽力斯新能源汽車銷量達94,825輛，同比增長374.77%。受益於新能源汽車銷量增加，2024年一季度經營活動產生的現金流量淨額11.87億元。

值得一提的是，賽力斯一季度毛利率大幅改善達21.5%。這一毛利率水平已經超過中國汽車行業10%左右的平均水平，更是遠遠超過大部分新能源車企。在價格战帶來的降價潮下，特斯拉今年一季度毛利率持續下滑至17.4%，而賽力斯卻迎來較高的毛利率水平，體現了公司極強的產品力和競爭力。

問界系列高端新能源汽車在總銷量中佔比擴大，推動業績持續提升，規模化效應已經初步顯現。其中，AITO問界新M7及M9是目前市場中的爆款車型。數據顯示，AITO問界新M7上市七個月累計大定突破17.4萬輛，問界M9上市三個月累積大定超過7萬輛。從大定到交付需要時間，銷售火熱帶來的紅利集中體現在一季度，賽力斯的高成長性正逐步被驗證。

技術研發驅動創新 持續增強公司競爭優勢

賽力斯高速發展的背後，是公司與華爲跨界融合創新模式的持續深化，也是持續高強度研發投入帶來的創新實踐的落地。

創新模式上，雙方合作的AITO問界已經實現“現象級”增長，第一季度穩居中國市場豪華品牌銷量前五位，成爲榜單中排名最高的中國品牌。同時，具備开放合作基因的賽力斯還不斷加深與寧德時代、博世等夥伴及生態各方的合作，積極構建萬物互聯的共生共贏的汽車生態體系。

技術方面，2023年賽力斯研發投入44.38億元，佔營業收入12.38%;研發人員近5000人，同比增長18.6%。作爲一家致力於成爲技術科技型汽車企業的公司來說，真金白銀的投入轉化成生產力，進一步增強公司的競爭優勢。體現在增程技術率先前瞻性布局行業領先，2024年實現增程器搭載量行業第一，已與12家行業夥伴達成合作;4月25日北京車展上，賽力斯魔方平台、新一代多合一超級增程總成、高集成電驅七合一總成、AITO問界M9一體化壓鑄車身等多項核心技術成果集結亮相。

不難想象，多重因素作用之下，厚積薄發的賽力斯終於在一季度迎來曙光。伴隨銷量、產品、技術等全維度提升，賽力斯的想象空間將進一步打开。光大證券最新研報指出，作爲智選合作模式先行者具有先發優勢，產能爬坡節奏加快，合作車型走量的關鍵除了車型周期影響外，也與雙方合作深度、產能交付高度相關。考慮到規模經濟效應，預計公司業績有望實現逐季改善，上調公司至“买入”評級以及2024年淨利潤預測值。